卤味巨头们陷入增长焦虑
卤味生意不好做，巨头们都在寻求第二增长曲线：搞并购、卖主食、扩渠道，甚至开起了零食店。
8月财报季，周黑鸭、绝味食品、煌上煌、紫燕食品四家卤味企业交出了半年度成绩单，整体营收修复，但赚钱却愈发困难。
据《国际金融报》记者统计，今年上半年，四家公司合计实现营业收入68.65亿元，同比上涨5.6%；合计归母净利润3.79亿元，同比下滑18%。
当前承压的消费环境下，四家共同遭遇“收入修复、利润承压”的行业现状。
更为关键的是，这一轮营收修复，已不再依靠简单线下扩门店来实现。
制表：左宇
绝味周黑鸭艰难转型
表面看，四家的成绩单是分化的；拆开看，分化的是增长来源。
煌上煌是唯一营收、净利双增的企业。
上半年，公司营收12.26亿元，同比增长24.53%；归母净利润8626万元，同比增长12.14%。
这也是其半年度营收时隔四年的正增长。
2022年—2025年中期，其营收轨迹连续下滑，分别为11.82亿元、11.47亿元、10.6亿元、9.84亿元。
这份增长并非来自卤味主业。
2025年8月，煌上煌收购冻干行业龙头福建立兴51%股权。
今年上半年，冻干业务贡献收入2.85亿元，占营收23.23%，构成主要增量。
剔除该板块，原有的酱卤肉业务仍在收缩，其中核心酱卤肉制品收入5.28亿元，同比下降14.34%，占比已降至43.11%。
受冻干业务毛利水平低于传统酱卤影响，煌上煌食品加工业务整体毛利率下降3.91个百分点至28.35%。
这也是利润增速不及营收的关键。
周黑鸭的增长主要得益于渠道布局的突破。
上半年公司营收14.61亿元，同比增长19.5%，归母净利润9149.6万元，同比下降15.2%。
与煌上煌不同，公司核心品类仍在增长，鸭及鸭副产品收入11.99亿元，同比增长21.4%。
孙婉秋/摄
渠道业务成为核心驱动力。
上半年，公司渠道业务收入约4.1亿元，同比增长80.4%，占比由不足两成升至近三成。
其中线下渠道增幅达207.2%，合作方包括山姆、胖东来等会员店，以及零食量贩与连锁便利店，全国销售点位突破5万个。
由于渠道业务毛利率低于品牌直营门店业务，渠道占比上升导致整体毛利率下降3.9个百分点至54.7%；同期销售费用率提升至40.32%，多重因素共同导致“增收不增利”。
门店端则在持续优化。
上半年，周黑鸭门店业务收入约10.3亿元，公司称盈利门店占比较上年继续提高。
紫燕食品同样“增收不增利”，利润下滑相当一部分来自非经营性扰动。
上半年，公司营收16.63亿元，同比增长12.94%；归母净利润6699.3万元，同比下降35.94%。
净利下滑更多来自公允价值变动损失，而非主营业务不赚钱，2025年4月公司子公司作为基石投资者认购绿茶集团于香港联交所首次公开发行的股份，报告期内所持股票浮亏4091.7万元。
面对当前消费环境，紫燕选择分散对单一渠道与品类的依赖。
上半年预包装及其他产品收入3.32亿元，同比增长33.99%，占主营业务收入20.39%；包含商超、电商、团购等其他渠道收入4.18亿元，同比增长71.79%，占比已达25.68%。
门店形态上，公司落地了“卤味超市”“创新餐厅”等新模型，并向餐饮孵化、产业合资合作延伸，覆盖佐餐、零食、礼赠等多元需求，彻底打破大众对紫燕“单一餐桌熟食”的固有认知。
海外也是增长较快的一块版图，上半年境外收入突破千万，达到1021.5万元，成为平滑国内周期波动的全新增长曲线；海外门店12家，覆盖美国、澳洲市场。
这些布局目前多处于投入阶段，上半年销售费用1.23亿元，同比增长42.52%。
在规模扩张与利润释放之间，公司现阶段的取舍明显偏向前者。
绝味是四家中体量最大，也是唯一营收负增长的企业。
上半年其实现营收25.15亿元，同比下降10.82%；归母净利润1.35亿元，同比下降23.16%；扣非净利润更是下降40.08%。
对照去年同期营收下降15.57%、净利下降40.71%、扣非净利下滑52.6%，三项指标降幅均在收窄。
孙婉秋/摄
但核心品类仍在塌陷。
上半年，公司鲜货类产品收入18.19亿元，同比下降13.89%；其中禽类制品13.19亿元，同比下降17.09%。
同时改善的成色要打问号。
绝味经营活动现金流净额由上年同期的4.84亿元转为-1.82亿元；1.35亿元归母净利润中，投资收益6119.38万元，占利润总额的30.87%。
主业挣的钱，尚不足以撑起这张报表。
门店不再是增长杠杆
过去十几年，卤味行业信奉一个简单的逻辑，多开一家店，就多赚一份钱。
现在这个逻辑变了。
四家企业中，仅周黑鸭仍在披露门店数，截至6月末共2972家，较去年同期增加108家。
其余三家参考第三方平台窄门餐眼数据，目前绝味在营门店9350家，紫燕百味鸡4759家，煌上煌卤味主品牌约1252家。
对照各自的峰值，绝味15950家（2023年末）、紫燕6308家（2024年6月末）、煌上煌4627家（2020年末），行业终端整体缩量明显。
紫燕食品也曾明确，线下门店不再侧重数量扩张，重心转向单店经营质量。
这也是行业的共同缩影。
需求端变化同样清晰。
红餐产业研究院数据显示，2024年卤味品类市场规模1573亿元，增速已降至3.7%；门店人均消费持续下探，25元—35元区间占比最高。
而连锁品牌卤味终端售价普遍在40元至60元一斤，网络上关于“鸭脖刺客”“卤味刺客”的讨论也不在少数。
一边是价格锚在下移，一边是门店的租金、人工和冷链成本刚性，叠加量贩零食、社区现捞热卤持续分流客流，传统卤味门店盈利空间被持续压缩。
水芙蓉/摄
开辟新曲线自救
主业承压之下，四家纷纷把增长希望投向卤味之外，方向各不相同。
煌上煌走并购整合路线，向综合食品企业转型。
其以主品牌为核心、米制品品牌“真真老老”为支撑、冻干品牌“福建立兴”为增长动力。
上半年米制品收入3.18亿元，同比增长1.92%；福建立兴营收2.86亿元，净利润2529.8万元。
周黑鸭的方向是渠道与复调。
在放量的商超、零食渠道之外，公司还依托合资公司四川周黑鸭食品科技布局复调，产品覆盖卤料包、火锅底料、风味面酱等，切入家庭烹饪场景；海外以马来西亚首店打磨本地化模型，欧美为重点方向。
紫燕食品主打“鲜货+真空”与供应链输出。
在稳定卤味主业基础上，公司向外输出供应链与研发能力，开展餐饮孵化与产业合资合作，打开第二业务增长空间；海外布局北美市场，并计划进入新加坡、马来西亚、泰国等东南亚市场。
绝味的动作最多，规模最小。
其将门店调改确立为核心经营策略，推动单一零食卤味店向“全时段、多场景”的跨品类集合店升级，新增主食、佐餐。
目前跑出三种店型：绝味PLUS做轻正餐，绝味鲜卤走社区超市化，绝味煲煲做写字楼午餐。
此外，今年“五一”，首批“绝味新鲜零食”集合店在长沙、成都开业，主打短保、现制产品，以此切入新鲜零食赛道；目前全部直营，仅有6家门店。
绝味管理层在7月的投资者交流会上亦明确，新鲜零食“仍处于试点验证与持续优化阶段”，不会盲目加快扩张节奏。
对一家曾拥有超1.5万家门店的公司而言，从万店规模到6家试点，转型的跨度比数字看起来更大。
行业曾经依靠开店实现高速扩张，而今门店已不再是简单的增长杠杆。
并购、渠道革新、出海、门店改造……四家企业拿出不同解法，但新的增长故事均尚未写完。
记者 左宇
文字编辑 孙婉秋
版面编辑 孙霄
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“万店神话”褪色，做好外卖的含金量还在提升
中国餐饮靠“猛开店”撑起的增长神话，可能要告一段落了。时间拉回2018年，海底捞登陆港交所，此后，九毛九、奈雪的茶、海伦司相继上市，绿茶、乡村基、杨国福等品牌排队递表。
那是资本市场第一次密集地学习，如何给中国餐饮企业估值，答案简单粗暴地指向了“开店数量”。
之后，“万店”成为餐饮行业的高频词。
2023年，瑞幸与肯德基中国的门店数先后突破1万家。
2025年上市前后，古茗的门店规模已接近1万家，蜜雪集团的全球门店数则超过4.5万家。
这台滚动的机器，在这几年开始失灵，有人把这称为“规模诅咒”，也就是说，店越多，店越大，亏得越多。
西贝的创始人贾国龙在内部讲话中自述——西贝一度关店102家，全年亏损超6亿。
这番话照出的是一个“又大又重”的餐饮模型。
从上市餐企半年报来看，增长的关键正从门店数转向门店外收入，外卖撑起了许多餐饮品牌销售额的“半壁江山”。
2026年第二季度，百胜中国的外卖销售额约占公司销售额的54%；Tims中国外卖收入占直营门店收入的65.7%。
今年上半年，海底捞外卖业务收入同比增长121.2%；九毛九、绿茶集团和遇见小面的外卖收入占比均已超过两成。
图说：2026外卖产业大会，美团外卖总经理薛冰表示外卖行业重回积极向好 2026年外卖产业大会上，美团外卖总经理薛冰提到，外卖正成为餐饮商家的新主场，行业重回健康发展信号明显，美团要将帮助商家实现更有含金量的增长。
中国餐饮行业花了十余年时间，把一家成功的店复制成一万家，接下来的挑战是，当外卖成为又一关键主场，如何才能拿到下一个赛点？ 01 下一个增长点 毫无疑问，连锁化撑起了中国餐饮业的上一轮增长。
据中国连锁经营协会相关行业报告口径，中国餐饮连锁化率由2018年的约12%提升至2024年的约23%。
门店数在中国餐饮企业高速增长的初期拥有双重意义，只要成熟单店能够不断复制，更多门店就意味着更大的市场。
但“万店”模式有明确的适用边界。
快速扩张的品牌，大多集中在现制饮品、快餐、小吃和卤味等业态。
它们产品标准化程度较高、门店面积较小，也更容易借助加盟或联营降低扩张成本。
疫情中断了这一轮扩张。
当时，西贝贾国龙“账上可能撑不过3个月”的公开喊话，让行业第一次正视餐饮的现金流脆弱性，2021年11月，海底捞启动“啄木鸟计划”，逐步关停部分经营未达预期的门店，对前期快速扩张进行纠偏。
显然，在当下，“万店”不是餐企唯一的增长答案，甚至可能是一个错误答案。
当同一商圈的门店越来越密，新店可能分走老店客流；当消费者更加看重价格和性价比，门店网络扩大也未必带来单店收入改善。
市场开始把注意力从门店总数转向同店销售、翻台率、回本周期和加盟商收益。
一个更需要思考的问题是，什么才是下一个增长点？ 数据显示，今年上半年，全国餐饮收入增长2.8%，商家的外卖营收增长了11.3%，外卖增速领先餐饮大盘。
图说：2026年外卖餐饮品牌外卖占比显著提升，来源：晚点Latepost 2026年外卖产业大会上，美团外卖总经理薛冰提到，外卖正成为餐饮商家的新主场，行业重回健康发展信号明显，美团要将帮助商家实现更有含金量的增长。
从火锅、面食和中式正餐，到咖啡、比萨和快餐；从国际大牌到中餐连锁，外卖已经成为连锁餐饮企业的核心收入。
02重仓外卖，对抗不确定 疫情期间，不少餐饮商家第一次积累起“外卖能力”，外卖这一在当时被当作补充的渠道，却逐渐在“万店信仰”落寞后开始凸显。
外卖提供了一条相对直接的路径。
消费者不必进入门店，餐厅也不需要增加座位，就能把服务范围从一个商场或街区扩大到周边配送区域。
原本受地理位置和翻台率限制的生意，获得了新的消费半径。
从最新行业数据看，外卖已然成为了“半壁江山”。
究其原因，行业仍处于相对低潮阶段，外卖成本模型更有利于餐饮企业对抗不确定性。
一个不争的事实是，中国餐饮大盘从3万亿到4万亿用了3年，从4万亿到5万亿用了5年，增速换挡肉眼可见，但餐饮始终是一门重投入生意，餐饮行业的三座大山——租金、人力、食材成本带来的压力依旧。
“求全求大”的线下门店策略，给市场带来了一个教训，线下固定成本太高。
企业依旧有面临停摆的可能。
当前消费环境下，外卖为餐饮企业摊薄成本、拓宽渠道带来了新思路，是为数不多的增量引擎，尤其是随着外卖大战退潮，行业整体恢复稳定。
美团薛冰在会上提到一组关键数据。
第一，顾客平均每笔实际支付金额提升；第二，顾客实付15元以下订单占比减半。
二者对比可看出外卖订单的价格结构正在改善。
另一个数据是用餐需求还在增长，但营业商家数量增速放慢了。
这三组数据释放出一个关键信号——外卖行业的不合理的低价泡沫在消退，增长更有含金量，行业重回健康发展。
单量依然重要，但不能持续拿利润换单量。
米村拌饭提到，今年调整了线上活动结构，减少大额促销，将投入转向产品与服务。
面对顾客对分量的反馈，招牌肥牛锅的肥牛从100克增加至150克；金枪鱼拌饭、照烧鸡腿肉拌饭等部分毛利较高的产品直接降价，并增加15元至20元价格带的产品，让单人用餐有更多选择。
外卖商家的利润也在跟上行业增长。
今年8月，米村拌饭在美团外卖的实付交易额达到2.05亿元，同比增长32.4%；订单量达到534万单，同比增长接近30%。
03外卖的新模式与新店型 外卖不是把堂食生意“复制粘贴”到线上，要成为增量，就要被当作一门独立的生意来思考。
这意味着，做外卖的思路不能围绕着门店有什么，而是要考虑消费者需要什么。
首先是产品，外卖更多围绕一个人、一个地址和一次即时需求展开，原本适合多人分享的菜品，在线上可能分量过大、价格偏高，也可能难以经受配送。
前文提及的美团外卖产业大会上，农耕记总经理周桂良分享了正餐品牌拓展外卖的经历。
过去，顾客选择农耕记更多是为了多人聚餐，现在通过盖码饭、单人套餐和湘味小炒等产品组合，品牌逐步覆盖工作餐、一人食、家庭及多人用餐，服务不同预算的顾客。
产品变化之后，门店也要改变。
堂食高峰期，店内顾客和外卖订单会争夺同一套厨师、设备和出餐口。
如果外卖拖慢堂食出餐，新增收入也可能带来新的经营压力。
五年来，农耕记迭代了五代店型，从专营外卖的品牌卫星店，到堂食与外卖融合的小店，持续调整菜单、后厨动线和岗位分工。
周桂良介绍，外卖带动品牌整体生意增长，做好堂食与外卖两个主场，需要产品、供应链和组织管理能力一起跟上。
从产品到厨房，再到会员和数字渠道，头部餐饮企业正在围绕不进店的消费者，重新组织一部分生意。
外卖平台能够通过消费者评价、订单表现和需求反馈，帮助品牌更具体地理解消费者偏好；品牌则将这些信息与自身的产品研发、供应链和门店运营能力结合起来，把需求转化为能够稳定生产、适合配送、符合消费者预期的产品。
在上万家品牌卫星店的基础上，美团今年推出了新一代专业外卖店型“超级厨房”，以更大的空间、更丰富的品类承接需求，并从商圈选址、商品选择到厨房布局和动线设计提供支持，通过生产调度系统衔接备餐、制作和分拣。
相比品牌卫星店通常日均两三百单的规模，超级厨房日订单量可达数百单乃至上千单。
以广州酒家合作门店为例，出餐时间从18分钟缩短至8分钟左右，月利润达到6.5万元，回本周期约8个月。
未来一年，美团计划与更多正餐品牌共建首批1000家超级厨房。
中国餐饮业的上一轮增长，由连锁化、上市潮和万店扩张共同推动，进入新的周期，门店网络仍然重要，但竞争开始回到更细的颗粒度。
过去，餐饮企业用门店数证明规模，下一阶段，需要证明的是，每一家已经开出的店，还能生长出多少新生意。
电子布龙头，扣非净利大增近700%！
电子布量价齐升，宏和科技第三季度业绩爆发，扣非后净利润3.77亿元，同比增长694.07%。10月22日，电子布龙头宏和科技（603256）披露2026年第三季度报告。
今年前三季度，公司实现营业收入19.75亿元，同比增长131.65%；归属于上市公司股东的净利润7.43亿元，同比增长435.63%；扣非后净利润7.50亿元，同比增长476.12%；基本每股收益0.83元，同比增长418.75%。
其中，公司第三季度实现营业收入9.27亿元，同比增长206.82%；归属于上市公司股东的净利润3.64亿元，同比增长607.73%；扣非后净利润3.77亿元，同比增长694.07%。
对于业绩变动原因，宏和科技表示，本期电子布销售单价上涨，特种电子布销量占比增加，带动营业收入和净利润增加。
受益于电子布销售单价上涨，平安电工（001359）也迎来业绩增长。
近日披露的业绩报告显示，平安电工第三季度实现营业收入4.45亿元，同比增长40.16%。
其中特种纤维及电子布营业收入同比增加1.42亿元，增长率达到396.18%。
公司第三季度整体毛利润1.92亿元，毛利率43.10%，同比增加3.59%，其中特种纤维及电子布毛利同比增幅672.48%，毛利率同比增加17.28%。
平安电工前三季度实现营业收入11.31亿元，其中特种纤维及电子布营业收入同比增加2.08亿元，增长率202.19%；公司2026年前三季度整体毛利润4.33亿元，毛利率38.30%，同比增加0.30%；其中特种纤维及电子布毛利同比增幅331.56%，毛利率同比增加12.40%。
平安电工表示，高频高速PCB、AI服务器等行业景气度较高，高端电子布市场供需偏紧，电子布业务量价齐升带动板块收入利润大幅增长。
平安电工在接受调研时提到，目前公司薄型电子级玻纤布已经批量供应国内头部覆铜板厂商，超薄、低热膨胀、石英布等高端产品已经和头部厂商建立合作、开展送样验证。
受下游高景气带动，现有电子布产线产能利用率维持在较高水平。
