弘信电子：从柔性电子车间到Token工厂，算力黑马的三级跳

三年前，弘信电子（300657.SZ）的主业还是给手机等消费电子产品提供柔性线路板。

可如今，它成为国产算力板块的一匹黑马，业务版图已延伸至AI算力基础设施、Token工厂、Token出海、物理AI Mall、空天一体化等领域。

A股算力板块巨头众多，一家FPC起家的企业，凭什么能跑出黑马之姿？

答案藏在一条递进的路径里：以制造能力为基础，逐步构建覆盖能源、芯片、算力基础设施、模型和应用的协同能力；推动算力业务从设备供应与算力资源服务向Token工厂模式延伸；再将相关能力拓展至物理AI场景和空天一体化。

所谓“三级跳”，并非简单切换赛道，而是既有制造积累与新业务能力逐步衔接、持续拓展的过程。

01 三季报交卷：市场最不看好的业务，却成了增长引擎

10月21日晚，弘信电子交出2026年三季报：前三季度营收55.01亿元，归母净利润2.17亿元，同比增长139.24%；单看第三季度，营收21.25亿元，环比增长20.79%，归母净利润9258.68万元，同比增长153.51%，扣非净利润同比增长122.68%。

收入企稳，利润翻倍向上，财报的成色比数字本身更足。

这份财报最有信息量的地方，在于利润结构。

此前市场上一直有质疑：弘信电子全力押注算力，会不会把老本行FPC拖垮？三季报给出了相反的答案——FPC业务净利润同比增长830.93%，算力业务净利润同比增长123.13%，两大业务同时成为公司主要利润来源。

市场最悲观的那块业务，恰恰跑出了最快的增速。

先看FPC。

悲观者给它贴的标签是“消费电子见顶、软板是夕阳生意”。

但市场似乎忽略了，全球算力建得再多、再快，最终都是为了服务端侧，随着物理AI渗透得越来越深，端侧硬件的产线未来价值只会更稀缺。

就像折叠屏把单机软板价值量拉高数倍，AI手机、AI眼镜又带来全新的高频高速软板需求，弘信电子提前卡位高端，量价齐升。

前三季度FPC净利八倍多的增长，说明高端化战略已经跑出利润弹性，这块业务的成长性需要被市场重新定价。

再看算力。

净利润同比增长123.13%，意味着重投入的算力业务开始自我造血。

Token工厂从无锡、厦门到汕头陆续落地，97.44亿元在手订单逐年结算，生态布局开始反映到利润表上。

至于市场担心的现金流，前三季度经营现金流净额为-3.76亿元，主要系算力服务器采购预付款大幅增加——钱花在买设备、建集群上，属于产能扩张的前置投入，是主动进攻的资本开支。

一份三季报，同时回应了两个质疑：传统业务没有掉队，反而在加速；新兴业务开始兑现，不再只讲故事。

对弘信电子来说，这份财报的意义在于：用业绩证明“柔性电子底座+全栈算力”这条路，走得通。

02 出身：黑马的起点，是把工厂能力带进AI时代

弘信电子2003年成立，二十多年深耕FPC柔性线路板等业务。

长期制造实践沉淀下来的，是产线管理、供应链协同、良率控制、大规模交付等工业内功。

AI产业既需要芯片、模型等技术创新，也离不开服务器制造、集群部署、运维保障等工程化能力。

对算力基础设施服务而言，如何将设备、网络、软件与运维环节衔接起来，同样是重要的能力考验。

2025年，弘信电子的营收73.13亿元，同比增长24.47%。

FPC贡献38.86亿元，算力及相关业务27.88亿元，同比增长40.25%，双轮驱动逐渐成型。

2026年上半年，算力业务占比升至43.4%，与FPC业务的差距收窄，双轮业务结构进一步优化。

FPC业务本身也在向新应用拓展。

随着折叠屏、AI终端、汽车电子及具身智能等领域的发展，柔性电路板在高密度互联、轻量化和复杂结构适配方面仍有应用空间。

折叠屏把单机软板价值量拉到直板手机的3至6倍，苹果入局后，行业从拼出货量转向拼单机价值量。

弘信电子已实现多家国产主流折叠屏机型的FPC配套量产，上半年FPC毛利率12.60%，同比提升4.79个百分点。

三季报把这条曲线进一步拉陡：前三季度FPC业务净利润同比增长830.93%，被市场贴上“传统”标签的业务，反而成了公司增长最快的利润引擎。

往前看，机构预计AI眼镜2026年全球出货量突破1500万台，是确定性最高的新增量；再往后，人形机器人完成元器件贴装后，单机软板价值量约500美元，接近一台折叠屏手机的五倍。

所以说，弘信电子守住的是物理世界的入口，这条软板产线，未来可以直接给具身智能造“皮肤”和“神经”。

03 五层蛋糕：构建从能源到应用的协同能力

弘信电子做算力的战略是要把全栈握在手里，让整条产业链不能有断点。

能源、芯片、基础设施、模型、应用五层，分别对应不同的技术要求、资源条件和价值创造方式，连起来是一条完整的产业链。

逐层看下来，弘信电子的每一层都有王牌。

能源层管成本。

随着AI训练和推理需求增长，能源保障、用电成本和算电协同成为智算基础设施布局的重要因素。

弘信电子在甘肃庆阳、天水、定西及新疆等国家枢纽及关键能源算力节点深度布局大规模源网荷储项目。

庆阳作为我国“东数西算”的八大枢纽之一，这边的度电成本低至0.25至0.4元，国际基准智算节点约1.2至1.8元。

这层资产很容易被低估，平时不显山露水；可一旦行业进入推理价格战，电价差会直接写进每家公司的利润表。

这是弘信电子未来面对竞争的护城河。

芯片层管供给。

弘信电子携手燧原科技、华为，全资子公司安联通还是英伟达中国区Elite精英级伙伴——两条线兼保算力性能和芯片供给，客户需要哪条线都有货。

拿卡、芯片级改造适配、深度调优、芯片级维修一站式打通。

国产卡迭代快，客户不仅想要拿到卡，还需要后期有稳定的维护和运营。

燧原科技已在科创板上市，国产芯片商业化提速，弘信电子作为其整机制造与部署伙伴的位置逐渐体现。

围绕这些环节形成的综合服务能力，有助于提升算力设备从采购、部署到运行维护的整体效率，也为公司参与国产算力生态建设提供支撑。

基础设施层管交付。

以庆阳G瓦级的AIDC超级智能工厂为核心，以算力硬件全生命周期服务为保障，把绿电转化成规模化算力，国产超节点系统推动交付从单机走向集群。

这层最容易被当成“堆机器”，其实重点要关注的是利用率：弘信电子用自研的燧弘智算云平台实现算力池化，通过技术优化压缩资源空转率，释放硬件有效产出能力。

要知道同样性能的算力卡，空转六成和满载近九成，是两种完全不同的盈利状态。

图：弘信电子服务器机房

模型层管产品化。

HonMaaS（Hongxin Model as a Service），是弘信电子旗下算力平台主体燧弘华创自研的模型即服务平台，是“Token工厂”战略里模型层的核心载体。

平台接入DeepSeek、Qwen、GLM等主流模型，把算力封装成可计价、可订阅的标准化Token产品，按产出收费。

配套的OpenClaw一体机出厂预装系统、插电联网即用，把企业私有化部署做成标品生意。

这一层的进度是市场关注的重点，是算力服务还是“Token工厂”，决定了公司未来的毛利结构和最终估值。

应用层管消纳与场景拓展。

弘信电子持续通过产业合作、生态协同和产学研合作，推动算力能力与政务、交通、医疗、教育、金融、安全等领域的应用需求衔接。

公司也通过战略投资和合作伙伴关系探索AI应用生态建设。

多数算力公司在找客户，弘信电子却在造客户：它把高耗Token企业放进自己生态，供需两端都在自己手里转。

再叠加联合地方国资持有算力资产、自己输出平台与运营的打法，扩张不再被自有资金卡脖子。

五层的妙处在于互相喂养：绿电降成本，成本换客户，客户养应用，应用反哺算力消耗。

单独看每一层都有对手，连成产业链之后，没有断点的公司在市场上就有了稀缺性。

04 Token工厂：0到1走完，1到N已经开跑

目前A股的算力板块都在从传统的算力租赁走向“Token工厂模式”。

其本质是把收费单位从卡时、机柜换成Token，交付对象从硬件变成AI服务能力。

弘信电子及旗下燧弘华创的进度条很清晰：2026年5月首座落地无锡，首批部署4台华为昇腾384卡超节点服务器；7月第2座落地厦门，联合福建移动、趋境科技、信投智科，面向海西、辐射东南亚与金砖国家；9月，落地汕头，成为广东省首套面向海外提供服务的国产“Token工厂”算力基础设施。

在项目资金与基础设施建设方面，9月，厦门首笔新型政策性金融工具资金落地燧弘华创相关高性能全栈Token工厂项目，首期资金为5000万元，支持项目进一步建设。

无锡方面，地方国有平台发行全国首单Token算力工厂专项科创债6亿元，募集资金投向无锡燧弘华创Token工厂项目。

订单是最有说服力的验证：弘信电子累计签约算力资源综合服务订单97.44亿元，已结算18.13亿元，上半年新增45.84亿元。

签得到，也交得出，合同的收入会逐年落袋。

三季报给出初步兑现：前三季度算力业务净利润同比增长123.13%，与FPC一起构成公司的主要利润来源，Token工厂开始从投入期走向收获期。

由此看，弘信电子的Token工厂之路已经完成了0到1；1到N正在路上，双基地跑通商业闭环之后，无锡、厦门、汕头的模板正在变成可复制的图纸。

后面订单密度、工厂利用率、复制速度将是市场关注的核心指标。

物理AI Mall：给机器人建一所驾校

2026年7月11日，常熟市政府与燧弘华创签署“物理AI Mall”共建协议。

可以把它理解为具身智能的“驾校加考场”：仿真场景用于训练，真实场景用于验证和迭代，推动机器人从实验环境走向实际应用。

先看清行业的瓶颈。

具身智能走到今天，本体有人造，算法有人做，真正稀缺的是真实场景里的高频交互数据：机器人没有数据就学不会干活，数据又只能从真实场景里来。

常熟恰好握着汽车及零部件、高端装备等千亿级连续真实场景，缺一个把场景变成数据资产的运营方；燧弘华创手里有算力基础设施、普惠算力调度、HonMaaS 平台，缺的恰是数据和场景。

双方的资源和能力具有较强互补性，有望共同探索从数据采集、模型训练到场景验证与实际应用的协同路径。

图：弘信电子机器人训练场

落到设施上，一套“1院2基地3中心”旨在将相关环节组织起来：数采中心把人形、灵巧手、机械臂、空地等真实交互变成带标注的高质量数据，训练中心做世界模型优化与强化训练，验证中心管性能、安全、可靠性验证；让机器人先在虚拟世界练熟，前置场景基地再把练熟的模型推进工厂、社区、康养。

数据由此转起一个飞轮：仿真合成、工厂微调、真实部署，每跑一圈，场景就多一层，模型就强一分。

值得关注的是，弘信携手顶尖华人学者、燧弘华创首席科学家齐国君教授共同设立燧弘智境，打造弘信由算力运营向AI生态运营延伸的重要战略支点。

燧弘智境聚焦工业半结构化/非结构化场景，自研混合部署的类RSI物理AI智能体，构建“真实任务—数据管线—模型进化—规模部署”商业闭环。

近期，燧弘智境牵头申报的医药制造机器人高质量数据集建设项目，成功入选2026年江苏省高质量数据集建设重点项目名单，推动物理AI核心技术与医药制造等真实产业场景加速结合。

更硬的支撑在弘信电子自己手里：柔性电子。

具身智能需要敏锐的“物理触觉”，电子皮肤、灵巧手传感器正是FPC的延长线。

做算力和做软板两条业务线，在机器人身上第一次真正汇合，这是其他算力公司给不了的东西。

弘信电子还启动“天地一体化物理AI运控网联盟”：“地上训练智能，天上打开边界”。

这是国内率先聚焦太空算力商业化的产业协同组织，弘信电子、永达集团、自变量机器人、华付技术、天卫科技等是创始成员，将通过构建地面、边缘与星载协同的算力网络，推进AI产业向更广阔空间延伸。

物理AI Mall的终极价值不在租金，而在数据资产和标准话语权。

数采中心沉淀数据资产，验证中心沉淀评测体系。

Token工厂生产数字世界的计算结果，物理AI Mall把这些结果装进机器人，再送回真实世界。

走到这一步，弘信电子的身份已经从算力供应商，变成具身智能时代的基础设施运营者。

05 Token出海：把绿电变成按量计费的出口生意

Token出海今年很火，主要是过去中国出口的是服务器和机房设备，市场预期未来可能出口按量计费的AI能力本身。

弘信电子及旗下燧弘华创正在通过厦门、汕头等地的相关布局，探索Token生产与跨境交付的业务路径。

公司的这条线已有三层进展。

基础设施上，厦门国际数据枢纽港提供国际链路与数据传输能力，探索形成“前店后厂”的协同模式，并在汕头推进面向海外服务的国产Token工厂算力基础设施建设，进一步拓展跨境算力服务的节点布局。

业务验证上，弘信电子携手厦门移动跑通首单Token跨境服务。

生态合作上，公司与越南春桥集团在智算中心、算电协同领域全面战略合作，东南亚节点布局已在推进。

出海布局将对盈利能力进一步优化：国内算力打价格战，海外客户要性价比和本地化模型，中国低成本绿电算力以服务贸易形态变现。

数据合规、跨境结算、海外获客都还在早期，但方向与工信部完善出海服务体系的导向一致。

一旦国产算力出海的商业模式跑通，这条线将逐渐形成标准化复购，我国的出口账本会填上新的一笔。

06 结语

弘信电子的三级跳，第一跳从FPC柔性线路板跳进AI基础设施，已经站稳；第二跳从卖算力资源服务跳到卖Token，正在兑现；第三跳从“数字AI”跳进“物理AI”和空天一体化，蓄势起跳。

弘信电子代表的是一种新型中国AI科技公司样本——不是纯软件，不是纯算力，也不是纯制造，而是尝试将传统工业能力延伸至AI时代的基础设施建设与服务体系，在柔性电子与普惠算力的协同发展中，寻找新的增长空间。

这份底气，三季报已经先给出了：FPC和算力两大引擎同时转动，用实打实的利润回应了外界的质疑——战略对不对，数字说了算。

免责声明：本文不构成投资建议，内容均来自于公开平台即券商研报，数据可能有滞后性，不保证内容的真实有效；文中内容不作为任何投资决策的参考，所涉及个股不作任何推荐，市场有风险，投资需谨慎。

电子布龙头，扣非净利大增近700%！

电子布量价齐升，宏和科技第三季度业绩爆发，扣非后净利润3.77亿元，同比增长694.07%。

10月22日，电子布龙头宏和科技（603256）披露2026年第三季度报告。

今年前三季度，公司实现营业收入19.75亿元，同比增长131.65%；归属于上市公司股东的净利润7.43亿元，同比增长435.63%；扣非后净利润7.50亿元，同比增长476.12%；基本每股收益0.83元，同比增长418.75%。

其中，公司第三季度实现营业收入9.27亿元，同比增长206.82%；归属于上市公司股东的净利润3.64亿元，同比增长607.73%；扣非后净利润3.77亿元，同比增长694.07%。

对于业绩变动原因，宏和科技表示，本期电子布销售单价上涨，特种电子布销量占比增加，带动营业收入和净利润增加。

受益于电子布销售单价上涨，平安电工（001359）也迎来业绩增长。

近日披露的业绩报告显示，平安电工第三季度实现营业收入4.45亿元，同比增长40.16%。

其中特种纤维及电子布营业收入同比增加1.42亿元，增长率达到396.18%。

公司第三季度整体毛利润1.92亿元，毛利率43.10%，同比增加3.59%，其中特种纤维及电子布毛利同比增幅672.48%，毛利率同比增加17.28%。

平安电工前三季度实现营业收入11.31亿元，其中特种纤维及电子布营业收入同比增加2.08亿元，增长率202.19%；公司2026年前三季度整体毛利润4.33亿元，毛利率38.30%，同比增加0.30%；其中特种纤维及电子布毛利同比增幅331.56%，毛利率同比增加12.40%。

平安电工表示，高频高速PCB、AI服务器等行业景气度较高，高端电子布市场供需偏紧，电子布业务量价齐升带动板块收入利润大幅增长。

平安电工在接受调研时提到，目前公司薄型电子级玻纤布已经批量供应国内头部覆铜板厂商，超薄、低热膨胀、石英布等高端产品已经和头部厂商建立合作、开展送样验证。

受下游高景气带动，现有电子布产线产能利用率维持在较高水平。

七匹狼投资再出手！5000万入局20亿前沿科技私募

服装是梦想，投资才能解决生存？ 作者 | 方璐 编辑丨于婞 来源 | 野马财经 男装赛道内卷持续加剧，提到七匹狼（002029.SZ），很多年轻消费者的印象依旧停留在成熟商务男装。

在存量竞争之下，品牌想要打开年轻市场，突围难度不小。

七匹狼经典广告语“男人不只一面”，若要回答七匹狼“有几面”，起码其中一面是投资。

20世纪90年代创立品牌，2001年成立公司，2004年登陆深交所的七匹狼，在服饰行业整体承压的大环境中，多年守住盈利底线。

2025年营收有所下滑，归母净利润依旧保持双位数增长，但主业盈利能力偏弱，扣非净利润仅数百万元，利润很大一部分来自投资收益。

一边是增长遇瓶颈的服装主业，一边是持续加码的资本布局，七匹狼该如何拿捏实业与投资之间的平衡值得关注。

2026年9月29日，七匹狼发布公告，拟出资5000万元自有资金作为有限合伙人，参与南京源峰磐茂股权投资基金。

这支基金目标募资不低于20亿元，由北京磐茂担任管理人，重点投向人工智能、航空航天、创新药等前沿赛道。

本次仅为纯财务投资，七匹狼不享有项目投资标的一票否决权，基金也不纳入上市公司合并报表，且该事项无需经过董事会与股东大会审议。

一级市场投资周期漫长，基金目前尚处在募集阶段，不仅存在备案、项目寻找等不确定性，科技赛道波动风险同样不容忽视。

持续跨界投一级市场，究竟能为上市公司带来稳定收益，还是会分散服装主业的经营重心？ 中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为，七匹狼男装主业面临行业性增长瓶颈，营收增速平淡，库存与渠道压力并存。

公司账面现金充裕，但主业再投资回报率下降，跨界做LP是传统服装企业（如雅戈尔、报喜鸟）的常见选择。

但无产业协同、无决策权的布局，本质是“现金溢出”下的理财替代，而非产业转型。

柏文喜提醒，七匹狼此举是主业主业增收乏力下的闲置资金高阶理财行为，而非战略转型。

短期可平滑利润，长期则面临本金亏损、现金流错配风险。

截至9月29日收盘，七匹狼报收8.87元/股，总市值62.54亿元。

01 增利不增收藏“玄机” 投资须重视风险 七匹狼2025年报显示，营收约30.04亿元，同比减少4.35%；归母净利润约3.33亿元，同比增加16.91%；扣非净利润仅961.53 万元，同比减少86.91%。

经营活动产生的现金流净额约3.94亿元，同比增加60.42%。

分季度看，第四季度归母净利润约为-7018.72万元，第二季度至第四季度扣非净利润均为负值。

非经常性损益项目及金额表显示，2025年，除有效套期保值外，非金融企业持有及处置金融资产、负债产生的损益约为3.74亿元，主要来自于理财产品、股票。

2023、2024该金额分别约为3646.09万元、2.36亿元。

此外，2025年政府补助金约2993.16万元。

由此可看出，七匹狼2025年营收减少，归母净利润却增加的 “玄机” 来自于投资收益。

七匹狼方面坦言，我们是以男装起家，这几年相对而言，主业有点 “走下坡路”，但我们投资做得挺好，主要以投资股票为主。

对方进一步介绍称，公司以投资港股较多，港股持有年限较长，比如，腾讯控股（0700.HK）、中国平安（2318.HK）、中国移动（0941.HK）、中国神华（1088.HK）、中国财险（2328.HK）。

今年则增加了阿里巴巴（9988.HK）、宁德时代（3750.HK）。

图源：罐头图库 值得注意的是，2026上半年，七匹狼营收同比仅增长不足3%，归母净利润同比大减117.01%，亏损约2730.21万元。

据柏文喜分析，七匹狼主业已陷不赚钱困境，扣非暴跌超八成意味着该公司剔除投资收益后真实经营利润几乎归零。

更严峻的是，公允价值变动收益3.77亿元与投资收益7410万元合计占利润总额的95.78%，公司实际上已高度依赖投资资产。

四季度单季净亏损7018.72万元，净利率跌至-7.86%，表明主业在消费淡季造血能力偏弱。

柏文喜分析称，七匹狼这种依靠投资增厚利润的模式风险不容忽视，一方面公司持有大额股票资产，一旦市场下行，利润极易出现大幅波动；另一方面，若持续压缩主业相关投入，或将形成发展上的恶性循环。

七匹狼是怎么保持财务数据层面屹立多年而不倒？以2025年为例，七匹狼方面坦言，我们的盈利相对来讲 “投资盈利” 会比较多一点。

提及如果放松警惕以为做投资可弥补主业这一危险想法，对方表示，“如果存在这种想法，那我们还不如改成投资公司”。

投资的确是七匹狼优势，但投资有风险，今年盆满钵满，不见得明年继续好运。

何况，最关键的是，七匹狼方面透露，服装主业是 “少雄总最初的梦想”。

在此背景下，2026年9月29日，七匹狼再发布投资公告，拟拿出5000万元自有资金参与南京源峰磐茂股权投资基金，作为有限合伙人入局这支目标募资不低于20亿元的私募产品，由北京磐茂担任管理人，基金投向人工智能、航空航天、高端装备、创新药等前沿赛道。

本次属于纯财务投资，七匹狼不具备项目一票否决权，基金也不并入上市公司报表，这笔出资无需董事会、股东大会审议。

在股票投资之外，七匹狼又加码一级市场股权投资，一边坚守实业初心，一边持续拓宽资本投资版图，双重投资布局之下，如何平衡主业经营与资本投资之间的关系，仍是市场关注的焦点。

在柏文喜看来，此番基金采用2%年费+8%优先回报+二八分成的标准VC/PE结构，费率偏高。

对财务LP而言，高固定费率在下行周期中严重侵蚀净回报。

历史数据显示，多数VC/PE基金LP实际IRR跑输二级市场指数，七匹狼作为非专业机构，长期收益性价比存疑。

柏文喜进一步分析称，AI、创新药、航空航天均属长周期、高失败率赛道。

七匹狼作为无否决权的财务投资人，需注意几项风险，譬如，底层项目全军覆没风险；基金期限长（通常7-10年），流动性几乎为零；GP投资能力不确定；宏观与政策风险。

假若公司缺乏专业判断能力，那么风险敞口会变大。

02 创始人三兄弟皆为投资高手 2025年4月3日，七匹狼曾披露，拟申请闲置自有资金20亿元进行证券投资。

“投资有风险”的道理，其实七匹狼很清楚。

为什么要做投资，原因也很简单，一是如七匹狼方面介绍的，实体不好做，近两年“主业都有点下滑了”；二是七匹狼擅长做投资。

先说实体不好做，除了主业服装，从2025报告期投资设立惠州、青岛、芜湖、武汉、郑州5家房屋租赁公司全部亏损的情况看，亦能看出实业难做。

只不过这些公司加起来，对上市公司整体业绩影响较小。

图源：罐头图库 七匹狼的控股股东为福建七匹狼集团有限公司（简称“七匹狼集团”），公司实控人为周永伟（64岁）、周少雄（61岁）、周少明（58岁）“三兄弟”。

前述提及“少雄总”，即是上市公司董事长及总经理周少雄，周少明担任公司副董事长。

七匹狼集团持股36.76%、周少雄、周永伟、周少明分别持股3.32%、2.28%、1.87%。

周永伟则担任七匹狼集团董事长，三兄弟持股集团均为30%左右，周永伟持股37.82%为最高。

七匹狼2025投资收益颇丰，是否仅为周少雄主导？据七匹狼方面对投资者介绍，“当然是三兄弟，兄弟合心，总比单独奋斗好。

”但三兄弟分工非常清楚，老大周永伟以前是银行出身，所以投资方面“非常好”，负责集团事宜，“我们周少雄董事长的爱好就是服装为主，所以分管上市公司”。

老三周少明以前也分管上市公司，后面渐渐淡出去做投资。

公司原先以男装为主，后面市场经济不好，才增加了投资业务。

因怕与集团存在同业竞争，所以“我们投资主要以二级市场为主”，而集团以一级市场为主，且以投资起家。

“讲句实话，我们上市公司有钱，”七匹狼方面表示，很多投资者怕集团占用我们上市公司资金，所以分开（投资）的话是对所有投资股东的一个保障。

2025年报“企业集团的构成”表中，业务性质为“投资”的企业有7家，如厦门七尚投资有限公司（法人周少雄）。

而在“其他关联方情况”表中，显示堆龙德庆奕卓投资管理有限公司（七匹狼控股集团股份有限公司持股96.67%）。

据七匹狼方面介绍，上市公司定位以“服装为主”，这些“堆龙”、“厦门七尚”等公司“都是用来做投资的”。

图源：罐头图库 主业如果继续萎靡，对七匹狼而言，并不是好信号。

2025年，七匹狼服装营收同比减少4.72%，除T恤类、衬衫类，其余外套类、毛衫类、西服类、裤子类营收均呈下滑态势。

线上线下营收均同比减少，其中，线下销售占比64.6%。

直营（含联营）门店数817家，报告期内新开54家，关闭116家；加盟店889家，新开91家，关闭127家。

总体看，新开145家，关闭243家。

关闭原因包括，店铺租期届满、经营不达预期以及七匹狼渠道调整部分加盟店铺转为直联营店铺。

据盘古智库高级研究员江瀚分析，品类战略的失焦是致命伤，T恤微增而西服、毛衫等主力品类大幅下滑，说明其“夹克专家”的定位未能有效带动全品类协同增长。

在消费需求日益场景化、个性化的今天，单一品类的强势无法支撑一个综合性男装品牌的持续增长。

此外，产品创新滞后于市场变迁。

当商务休闲与功能性成为男装新趋势时，七匹狼的产品迭代速度未能跟上消费场景的重构，导致品牌在终端市场失去了吸引力，沦为消费者衣柜中的“备选”而非“首选”。

2025年研发费约3241.32万元，同比减少44.95%。

七匹狼解释称，此为提升研发活动整体效率，优化研发资源配置，将部分研发活动前置至前端供应链，与供应链合作伙伴协同创新，减少了内部自行开展的部分研发项目投入。

股票投资玩到飞起，产业投资方面，七匹狼在2025年报中却用“审慎”“稳健”等词定义，称报告期内基于对外部宏观环境与行业趋势的审慎研判，秉持稳健谨慎的投资原则，未新增重大对外投资项目。

未来会“密切跟踪时尚消费领域新动态”。

强调审慎是可以理解的，毕竟七匹狼如今还在为9年前的一项投资交学费。

2017年七匹狼斥资3.2亿元购得Karl Lagerfeld Greater China Holdings Limited，2025年净资产约-1.6亿元，净利润约-6649.18万元，亏损主因是报告期计提无形资产减值损失-8279.25万元。

图源：罐头图库 七匹狼30岁的副总经理周力源，目前是Karl Lagerfeld品牌负责人，负责Karl Lagerfeld品牌整体战略的制定及执行。

这位曾就读于加拿大多伦多大学的“90后”，是周少雄之子。

据七匹狼方面介绍，当初购买Karl Lagerfeld，主要因“少雄总”认为其团队很团结，没想到后来整个市场经济不那么好，实体被电商打压挺厉害。

尽管现在经营不佳，也不会马上砍掉，如果砍掉肯定是一个损失。

面对Karl Lagerfeld亏损局面，“我们会把亏损控制在一个合理范围，不会亏很多还拼命去投”。

柏文喜认为，七匹狼高端路线走不通的核心在于“品牌力与运营力”的双重错配。

Karl Lagerfeld定价2599-15990元锁定都市精英，但“老佛爷”IP在中国认知度有限，且轻奢赛道已被Coach、Michael Kors等国际品牌及之禾、ICICLE等本土设计师品牌占据。

更深层原因是，Karl Lagerfeld系列商标限大中华区使用权，非全球版权，品牌天花板可见；且1-2线城市高端商场渠道成本极高，单店模型难以跑通。

周力源于2024年与特步集团创始人丁水波二女儿丁佳敏喜结连理，2026年4月2日，丁佳敏通过社交媒体官宣生子，并晒出与丈夫周力源从恋爱到婚育的全过程照片。

二人初中便相识相恋，丁佳敏官宣喜讯时表示“校服是你，婚纱也是你”，婚礼嘉宾还邀请到何猷君、奚梦瑶、谢霆锋等人。

周氏二代婚姻“强强联合”现象比较普遍，构成了庞大的商业姻亲网络。

周永伟儿子周士渊担任百应控股（1577.HK）董事会主席，早在2012年，娶了八马茶业创始人王文彬之女王佳琳。

而据七匹狼方面透露，“三兄弟”中周少明目前孩子还小，尚在读书。

图源：罐头图库 03 服装主业仍是梦想不会放弃 20世纪80年代，三兄弟原本均有稳定工作，却有魄力选择下海办厂。

到了90年代初，正式创立“七匹狼”品牌，既然是三兄弟，为何选择“七”这个数字？因为还包括另外四位创业小伙伴。

正如周少雄看中Karl Lagerfeld团队的“团结”，狼在动物界，也因为团结作战令人钦佩。

周少雄当年就曾讲过，孤独的狼容易战胜，精诚团结的狼群，很难战胜。

重视“团结”，打虎亲兄弟的思维，深深嵌入三兄弟的商业王国经营理念中。

2004年七匹狼上市，当时顶着“服装第一股”称号，立志将品牌做到中国男装标杆。

不过，柏文喜认为，三兄弟看似分工明确，实则各管一摊，缺乏统一战略中枢，导致资源分散、主业失焦。

如今业绩情况摆在眼前，如果公司只是依赖于一直做投资，“那个不好，那就偏向了”七匹狼方面坦言。

服装既然是七匹狼主业，同时是周少雄不改的梦想，如何让主业重焕生机是需要直面的挑战。

图源：罐头图库 据江瀚分析，七匹狼作为创立于上个世纪末老牌男装，已进入严重的品牌老化期。

其核心消费群体逐渐退出消费主力，而品牌在年轻化转型中未能建立起与90后乃至Z世代的情感链接与价值共鸣。

七匹狼的衰落是其成功模式的桎梏，早期凭借“夹克+央视广告+渠道扩张”的模式成为标杆，但在消费互联网时代，这种重资产、重渠道的路径依赖使其难以转身。

其次，战略上的摇摆不定加剧了衰落。

在品牌年轻化、多品牌、轻奢化之间反复横跳，缺乏一以贯之的战略定力。

收购Karl Lagerfeld等举措看似前瞻，实则与主业协同性不强，分散了资源。

江瀚认为，中国男装行业正从增量竞争进入存量博弈的成熟期。

消费复苏不及预期、库存高企是行业共性问题，这种结构性调整预计还将持续2-3年，直至市场完成新一轮的出清与整合。

其次，行业经营韧性不足的根源在于同质化竞争。

多数企业仍停留在价格战与渠道战的低维竞争，缺乏品牌溢价与核心技术壁垒，导致在需求萎缩时集体失速。

柏文喜认为，七匹狼的困境是中国传统男装品牌的缩影：成于渠道红利，困于品牌老化，败于战略摇摆。

当“炒股收益”成为利润支柱，当“关店求生”成为渠道策略，当“二代接班”仅带来资本运作而非产品革新，这家35年的老牌企业正站在生死十字路口。

若不果断砍掉亏损业务、聚焦核心品类、重建产品竞争力，七匹狼恐将从“夹克之王”沦为“投资壳公司”。

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